Publications

Импакт-инвестиции | Авиаперевозки

Импакт-инвестирование в секторе авиаперевозок


Экологические, социальные и экономические последствия человеческой деятельности необходимо измерять, контролировать и доводить до сведения широких слоев населения. Как и многие другие сферы, сектор авиа-перелетов испытывает давление и трудности. Эта индустрия, стремящаяся сохранить конкурентное преимущество, должна иметь возможность продемонстрировать инвесторам, а также обществу, заинтересованность в стабильно развивающемся, устойчивом будущем. Она должна не только создавать реальную ценность в виде дохода от вложенного капитала, но и демонстрировать свою полезность для общества.

Кроме того, ценность проявляется в управлении воздействием этой сферы на окружающую среду, а также в снижении ее негативного эффекта. В предстоящие десятилетия придется идти на многочисленные компромиссы между экономическим ростом и развитием с одной стороны и сохранением окружающей среды, благополучным состоянием общества — с другой.

Ожидается, что успешные представители этой отрасли в будущем смогут наилучшим образом использовать имеющуюся информацию для понимания и решения всех этих проблем и их последствий. Это будет иметь ключевое значение для поддержания стоимости активов авиа-компаний и их будущей жизнеспособности.

В условиях все более непредсказуемого и конкурентного мира представители отрасли авиаперевозок уже сталкиваются с рядом сложных проблем, связанных с режимом и методами их работы в настоящее время. На отрасль оказывается дополнительное давление, поскольку мировое сообщество пытается решить проблему, связанную с изменением климата, а на долю авиационного сектора в настоящее время приходится примерно 2% от общего объема выбросов парниковых газов, связанных с антропогенной деятельностью. Может показаться, что это не так уж много, но она составляет более 660 миллионов тонн CO в год и быстро растет.

ИАТА (международная ассоциация воздушного транспорта) призвала все заинтересованные стороны взять на себя обязательство достичь целей по сокращению выбросов углерода и других парниковых газов с помощью «четырехкомпонентной стратегии», которая включает в себя: (1) усовершенствованную технологию внедрения устойчивых низкоуглеродистых видов топлива; (2) более эффективную логистику самолетов; (3) совершенствование инфраструктуры (включая более современные системы управления воздушным движением); (4) внедрение единой глобальной рыночной меры для восполнения разрыва между планируемыми и фактическими размерами выбросов.

ИАТА отмечает, что каждое новое поколение самолетов более экономично расходует топливо, чем предыдущее. По его оценкам, в ближайшие 10 лет авиакомпании вложат в новые самолеты 1,3 триллионов долларов. Такие действия более чем оправданны, поскольку кроме снижения влияния на биосферу, за каждую тонну CO2, которую авиакомпания не выбрасывает в атмосферу, она экономит расходы на топливо примерно на 225 долларов США.

Авиакомпании представляются однозначно привлекательными активами: многие инвесторы рассматривают их как относительно безопасные. Это связано с тем, что авиакомпании обычно предлагают стабильные денежные потоки с высоким потенциалом реализации значительного прироста капитала при выбытии.

Учитывая продолжающийся кризис еврозоны и необходимость инвестиций в ключевую транспортную инфраструктуру на развивающихся рынках, частичная или полная приватизация государственных аэропортов может оставаться популярной. Даже когда динамика воздушного сообщения падает во время экономического спада, аэропорты и авиакомпании все еще могут приносить растущие дивиденды инвесторам за счет отсрочки операционных расходов и изменения сроков или сокращения капитальных затрат.

Инвестиции в сферу авиаперелетов


Финансовые инвесторы, направляющие средства в сферу авиаперелетов, такие как инфраструктурные или пенсионные фонды, заинтересованы в стабильных денежных потоках, которые предлагает данная сфера. И они часто инвестируют, рассчитывая на прибыль в долгосрочном периоде.

Торговые покупатели стремятся повысить эффективность своей деятельности, например, путем увеличения коммерческой прибыли и расширения маршрутной сети компаний. Мы наблюдаем растущую тенденцию формирования консорциумов с финансовыми инвесторами с целью повышения стоимости за счет улучшения операционной и финансовой структуры. Эти ключевые идеи актуальны и применимы как к торговым, так и к финансовым инвесторам.

Факторы, определяющие значимость авиакомпании


Анализ дисконтированных денежных потоков. В то время как мультипликаторы сделок обеспечивают критерии оценки, как правило, методология оценки дисконтированных денежных потоков (DCF) используется в качестве основного подхода к оценке характеристик авиакомпаний. Метод DCF больше подходит для дифференциации потоков доходов авиакомпаний (авиация, розничная торговля, недвижимость, внешние операции) и различных механизмов регулирования, в рамках которых они работают.

Кратность сделок. Существуют явные проблемы при сравнении кратных транзакций между аэропортами. Это обусловлено спецификой работы каждой компании и индивидуальными перспективами их роста. Помимо рыночных факторов и условий конкурентных торгов при продаже, ключевыми факторами, влияющими на стоимость компании и кратность сделок, являются следующие:

1. Опытность компании. Большинство крупных, опытных компаний имеют меньший потенциал для увеличения трафика, чем небольшие региональные предприятия, и могут торговать по более низкой кратности. Крупные компании, как правило, имеют более широкую базу, поэтому они менее уязвимы к риску концентрации клиентов и волатильности.

2. Потенциал для повышения качества. Аэропорты с более низкими по рынку доходами, не зависящими от количества перелетов, могут увеличить заработок, улучшив свои розничные предложения: увеличить плату за парковки и предоставить улучшенный сервис. Этот потенциал для повышения прибыли также может быть отражен в кратных транзакциях.

3. Ограниченность потенциала. Ограничения пропускной способности взлетно-посадочной полосы или терминала, как правило, снижают потенциал роста трафика аэропорта. Смягчение этих ограничений может потребовать значительных капитальных затрат, а также одобрения регулирующих органов.

4. Разнообразие трафика. Структура трафика аэропорта и авиакомпании — это сочетание деловых, развлекательных, чартерных и недорогих перевозок, которое влияет на прибыль аэропорта. Например, структура перевозок может в значительной степени определять коммерческие расходы аэропорта на одного пассажира. Кроме того, бизнес-трафик, скорее всего, останется стабильным во время экономического спада, по сравнению с другими типами трафика, такими как чартер.

5. Зависимость авиакомпаний от клиентов. Степень концентрации авиакомпаний в аэропорту будет влиять на его стоимость. Если аэропорт сильно зависит от одного или двух ключевых клиентов, сокращение пропускной способности воздушных судов (например, из-за перераспределения пропускной способности воздушных судов по всей сети авиакомпании или банкротства авиакомпании) окажет существенное влияние на аэропорт. Кроме того, аэропортам, как правило, приходится часто пересматривать повышение тарифов со своими основными перевозчиками, и доминирование одной авиакомпании в аэропорту повлияет на переговорную силу.

Если вы думаете об инвестировании в отрасль авиаперевозок, то стоит брать в расчет следующие факторы:

Мультипликаторы транзакций аэропортов вряд ли достигнут докризисного уровня в краткосрочной перспективе, учитывая текущую неопределенность рынка, мы не ожидаем возвращения к двадцати кратным мультипликаторам транзакций EV/EBITDA для европейских аэропортов в краткосрочной перспективе. Однако, как только будет виден потенциал увеличения темпов восстановления трафика, снова будет выявлен уровень кратности в среднесрочной перспективе.

Операторы аэропортов и финансовые инвесторы все чаще объединяют усилия для повышения стоимости аэропортов, это означает, что наблюдается растущая тенденция формирования операторами аэропортов консорциумов с финансовыми инвесторами с целью повышения стоимости как за счет улучшения операционной, так и финансовой структуры.

Возврат к долгосрочному тренду пассажиропотока займет несколько лет. Оценка пассажиропотока Великобритании показывает, что темпы роста не являются постоянными. Учитывая потенциальный период в 10−12 лет, прежде чем движение вернется к историческим тенденциям роста, актуально будет пересмотреть предпосылку о том, что рост и спад всегда лучше оцениваются в долгосрочных периодах.

Читать далее:





Секторы и технологии