Publications

Финансовые инновации для импакт-компаний | Часть-1

Инновации в финансовых структурах для импакт-компаний | Часть-1: ключевые вызовы для инвесторов


Как и остальной мир, в последние десятилетия Латинская Америка пережила резкий рост количества компаний, которые видят своей целью решение социальных и экологических проблем наряду с получением прибыли. Уникальной особенностью этих «импакт-компаний» является ожидание социальной или экологической выгоды от производства собственных продуктов или услуг, а также ввиду той очевидной ценности, которую они создают для сообществ, в которых работают.

Несмотря на прозрачность финансовой отчетности и ощутимый вклад в экономику и благополучие общества, многие импакт-компании считают, что получить капитал, который соответствует их потребностям и характеристикам, очень сложно, особенно это касается молодых импакт-компаний.

Сейчас импакт-компании часто не могут соответствовать требованиям как «традиционных» частных акционеров — поставщиков прямого капитала, так и «традиционных» банков — поставщиков капитала в виде долговых обязательств. Для самых ранних стадий развития подобного бизнеса даже существует отдельное название — «долина смерти», которое возникло из-за многочисленных препятствий и вызовов, с которыми приходится сталкиваться компаниям.

Был проанализирован недостаток финансирования импакт-компаний на ранних этапах развития и в фазе активного роста, и на основании этого анализа Многосторонним Инвестиционным Фондом (МИФ, англ. Multilateral Investment Fund) при поддержке Фонда Рокфеллера (англ. Rockefeller Foundation) был издан отчет «Инновации в финансовых структурах для импакт-компаний: на примере Латинской Америки». В данном отчете речь идет о возможности капитализации импакт-компаний через альтернативные структуры финансирования.

Целью данного отчета стал растущий интерес к потребности финансирования импакт-компаний, что, в конечном итоге, привело к возникновению различных экспериментальных подходов к структурам сделок. За прошедшее время выделились три превалирующие тенденции:

  • растущий аппетит к различным формам капитала;

  • развитие рынка инноваций в финансовых структурах;

  • растущая необходимость делать больше, чем сейчас.

Три ключевые области исследований


  • Установление необходимости — обзор причин, по которым традиционные схемы работы с капиталом могут не соответствовать требованиям импакт-компаний и изучение альтернативных подходов.

  • Поиск решений — описание некоторых альтернативных финансовых структур, заявивших о себе как о перспективных моделях финансирования как для банков, так и для инвесторов.

  • Дорожная карта — предоставление первичных рекомендаций по действиям, направленным на популяризацию альтернативных финансовых структур.

Отчет также включает тематические исследования и конкретные примеры организаций и компаний, применяющих альтернативные структуры финансирования на практике.

Финансирование импакт-компаний в Латинской Америке


Регион Латинской Америки может похвастаться высокой активностью рынка в сфере импакт-инвестирования, который растет и расширяется стремительными темпами.

Капитализация перспективных импакт-компаний на ранних стадиях развития здесь обычно проходит с помощью частного акционерного венчурного капитала. Для региональной экономики большим потенциалом обладает долевое финансирование компаний. При поддержке венчурного капитала, компании способны внести значительный вклад в рост производительности труда и экономический рост, а также стимулировать рост занятости среди местных поставщиков.

Однако, в большинстве латиноамериканских стран подобным образом было профинансировано сравнительно небольшое количество компаний с социальным мандатом. Одним вариантом решения данной проблемы (что не удивительно) является возможность увеличить количество венчурного капитала в регионе. Другим вариантом является развитие альтернативных форм капитала, которые будут в состоянии дополнить потоки венчурного капитала, в частности, в компаниях, для которых традиционно структурированное финансирование венчурным капиталом может быть не самым удобным вариантом.

Доступность информации о присутствии венчурного капитала в регионе оставляет желать лучшего.

Необходимость альтернативных финансовых структур


Термин «импакт-компании» намеренно используется без определенной формулировки — компания может участвовать в любой деятельности, которая каким-либо образом создает ценность для общества и окружающей среды, помимо получения прибыли.

Финансовое состояние импакт-компаний также очень различно по своей сути — одни могут наращивать оборот и извлекать из своей деятельность все большую прибыль, в то время как деятельность других может больше напоминать структуру работы некоммерческих организаций.

Вызовы, с которыми сталкиваются инвесторы


  • Наиболее чувствительный кредитный риск

Если речь идет о кредитовании, банки и другие организации, предоставляющие капитал, в подавляющем большинстве случаев требуют имущественного залога для компенсации кредитного риска. Многие импакт-компании не располагают достаточным количество имущества для описи банком, а также не имеют установившихся отношений с финансовыми структурами, что также может способствовать нивелированию потенциальных рисков. Поставщики капитала с большой осторожностью относятся к импакт-компаниям в контексте предоставления капитала, снижая доступность займов.

В дополнение к этому, многие виды деятельности импакт-компаний незнакомы банкам, что также является препятствием на пути предоставления займов. В заключение, даже если банком был выдан займ, также им может быть выданы дополнительные долговые обязательства для импакт-компании, связанные с тем, что денежные потоки этих компаний не всегда соответствуют традиционным представлениям о финансовых потоках компаний такого масштаба.

  • Более низкий показатель доходности

Ожидаемая прибыль многих импакт-компаний может казаться минимальной для инвесторов, придерживающихся традиционных взглядов. Частично это происходит из-за того, что импакт-компании ведут свою деятельность на предприятиях, которые потенциально могут привести к «неудаче» в рыночных терминах, но к прибыли в терминах развития общества и охраны окружающей среды — то есть в тех сферах, с которыми инвесторы, ставящие своей целью получение чистой прибыли, просто не сталкиваются. Как следствие, импакт-инвесторы часто сталкиваются с компромиссом между получением прибыли и импакта.

  • Более длительный срок возврата инвестиций

Инвесторы, ожидающие прибыли или возврата средств в течение 5−7 лет, могут быть изначально разочарованы работой импакт-компаний, работающих в условиях, не способствующих ускорению развития бизнеса. К тому же, их бизнес-модели могут быть еще не «протестированы», поэтому время для получения прибыли — впрочем, как и для получения импакта — может существенно увеличиться в сравнении с «традиционными» предприятиями. С такими же сложностями сталкиваются и банки — импакт-компании не всегда могут выдержать их временные рамки, особенно при работе с продукцией, которой необходимо время, чтобы достичь зрелости — к примеру, в области устойчивого сельского хозяйства.

  • Более трудоемкий и последовательный путь к увеличению оборота и масштаба компании

В терминах масштаба, ожидания прямых инвесторов насчет быстрого роста не всегда совпадают с возможностями импакт-компаний. В некоторых случаях, импакт-компаниям требуется больше времени на увеличение масштабов, а иногда — модель ведения бизнеса компании просто не подходит для крупных корпораций. Желание инвесторов ускорить рост компании иногда может привести к полному ее разрушению.

  • Меньше возможностей для выпуска акций

За исключением первичного выпуска акций, традиционно акции могут выпускаться в результате слияния или поглощения компаний. Импакт-предприятия же работают в социальных секторах, где случаи слияния и поглощения крайне редки (за исключением медицинского сектора и сферы высоких технологий).

  • Более высокие трансакционные и другие издержки

Трансакционные и другие издержки для импакт-компаний сравнительно более высокие, чем для традиционных, так как включают в себя затраты на мониторинг, поиск подходящих возможностей для выпуска акций, набор персонала, сведущего в специфике импакт-бизнеса. Другие особенности импакт-предприятий — от их уникального позиционирования на рынке до отсутствия установившихся отношений с банками — также способствуют повышению трансакционных издержек и уменьшают относительную доступность капитала. В отличие от крупных корпораций, трансакционные издержки для импакт-предприятий относительно выше из-за малого масштаба сделок.

В то время как все компании, находящиеся на ранних этапах развития, могут сталкиваться со сложностями при получении капитала, во многих отношениях импакт-предприятия сталкиваются с большим количеством препятствий, чем традиционные. В отчете приведены некоторые из подобных препятствий, которые наиболее релевантны для импакт-компаний, но это не означает, что они присущи всем без исключения импакт-компаниям. Цели импакт-предприятий также отличаются по своей природе — они могут рассматривать финансовую прибыль не как самоцель, а как фактор обеспечения устойчивости бизнеса.

Вызовы, с которыми сталкиваются импакт-инвесторы, схожи с препятствиями, с которыми сталкиваются импакт-компании


В их число входят:

  • Долгосрочная приверженность развитию предприятия — так как многие импакт-инвесторы сконцентрированы на органичном постепенном развитии их компаний, они не ставят в приоритет быстрый рост.

  • Меньшее внимание уделяется выпуску акций — импакт-инвесторы концентрируют свое внимание в большей степени на получении прибыли и выгод от деятельности компании, чем на стратегии развития компании в крупную корпорацию.

  • Сложная и комплексная среда для вложения инвестиций — традиционные инвесторы обычно упускают из виду некоторые сегменты рынка, но именно эти сегменты часто являются целевыми для импакт-инвесторов, и могут подтолкнуть их к внедрению инновационного дизайна, каналов распространения информации и даже стратегий сегментации субсидирования.

  • Озабоченность по поводу следования своей миссии (и сохранения ее ключевой идеи) — привлечение традиционных источников финансирования может поставить инвестора в ситуацию, когда на чаше весов будут лежать миссия компании, ее идеалы и цель против получения прибыли для покрытия обязательств перед поставщиками капитала.

  • Высокие издержки в случае неудачи — так как импакт-проекты в основном нацелены на создание ценности для общества и окружающей среды, закрытие подобных проектов может иметь крайне негативные последствия для местных сообществ и природы, впрочем, как и для самой импакт-компании.

Преодоление вызовов


Возможное несовпадение финансовой структуры традиционных компаний и импакт-компаний не значит, что импакт-компании не должны или не могут получить свою долю финансирования. Это означает лишь, что — так же, как и сообщество импакт-инвесторов — импакт-компании могут получать прибыль путем привлечения капитала не традиционными, а альтернативными способами, совершая сделки по альтернативным схемам.

Подъем альтернативных деловых структур


Вселенная альтернативных традиционным способам привлечения капитала уже существует и охватывает большое количество традиционных методов привлечения капитала с помощью долговых обязательств и прямых инвестиций, наряду с экспериментальными техниками и методиками. Подобные экспериментальные проекты могут использовать гибкую систему долговых инструментов, систему займов и кредитов, основанных на количестве прибыли.

В импакт-сообществе есть инвесторы, предпочитающие более планомерный (но устойчивый) характер получения прибыли, который может быть достигнут посредством прогрессивной ликвидности, взамен высоко рисковых и прибыльных (но менее вероятных) коэффициентов возврата инвестиционных средств.

Альтернативные пути финансирования часто схожи с традиционными: они пригодны для компаний с различным уровнем риска и ожидаемой прибыли, и зачастую упоминаются в контексте, не имеющем отношения к импакт-сфере.

Если строго не придерживаться специфики, в большинстве такие подходы основаны на подсчете прибыли для инвестора, которая составляет процент от прибыли компании или другого ее финансового показателя (например, свободных денежных потоков). Этот показатель будет расти, пока не будет достигнуто количество, кратное первоначальным инвестициям.

Ключевое различие между традиционным и импакт-финансированием заключается в количестве инноваций, которые применимы в процессе создания альтернативных схем получения капитала. В настоящий момент эти схемы предполагают участие филантропов, однако в будущем они будут построены только на системе займов и свободных инвестиций.

Несмотря на некоторые различия, все структуры финансирования оперируют показателем возврата инвестиционных вложений, который не зависит от будущей (гипотетической) ликвидности или таких событий как слияние/поглощение компании.

Выбор схемы привлечения капитала зависит от целей, которые преследует инвестор, а также от стадии развития, на которой находится компания, финансового состояния компании (ее фактических и плановых денежных потоков), ожидаемого времени окупаемости, потенциальных возможностей для выпуска акций, необходимости защиты от негативных последствий, а также от предпочтений компании или инвестора относительно кредитных средств или прямых инвестиций. По общему принципу займы, основанные на полученной прибыли, больше применимы в условиях наличия стратегического видения насчет того, когда компания начнет приносить прибыль и когда ожидаемая прибыль для инвестора является, в определенном приближении, предсказуемой и прогнозируемой. Структуры собственного капитала, основанные на полученной прибыли, больше подходят компаниям на ранних стадиях развития, в то время как их прибыль еще не может быть точно спрогнозирована.

Более подробно с видами альтернативных структур и примерами альтернативных способов привлечения капитала импакт-компаниями вы можете ознакомиться в нашей следующей статье.

Читать далее:



Все актуальные новости в мире импакта, устойчивого развития и smart-финансов на нашем официальном Телеграм-канале IxD Capital | Impact Channel
Инвестиции