Publications

Финансовые инновации для импакт-компаний | Часть-3

Инновации в финансовых структурах для импакт-компаний | Часть-3: альтернативы получению грантов и фондам закрытого типа


Традиционные модели агрегирования капитала в виде фондов закрытого типа предполагают некоторые ограничения по финансированию импакт-компаний, в частности, если речь идет о длительном периоде окупаемости или о повышенных рисках, ввиду которых компания не сможет заработать прибыль на выделенные средства и выйти своевременно на плановые показатели (как это предполагается при использовании модели венчурного финансирования). Если управляющий фондом будет связан обязательством о возвращении капитала инвестору в течение более короткого периода, чем необходимо импакт-компании для окупаемости, то это может спровоцировать определенные трудности для самой компании — это связано, прежде всего, с тем, что импакт-компании растут дольше, чем принято в венчурной индустрии, однако в среднесрочной и долгосрочной перспективе имеют более высокие показатели доходности и устойчивости.

Две базовые модели традиционного финансирования превратились в потенциально привлекательные альтернативы привлечения капитала для импакт-компаний: холдинговые структуры и фонды открытого типа.

Венчурные предприятия и частные инвестиционные фонды обычно представляют собой фонды закрытого типа. Подобные фонды характеризуются четко определенным периодом функционирования, а также ограничениями на мобилизацию средств и сроки размещения инвестиций. Инвестиционный цикл при таком подходе длится, в среднем, от 4 до 6 лет, в то время как срок существования самого фонда составляет 10−12 лет.

Подобная структура создает определенные сложности, когда речь идет об импакт-компаниях. Стратегия, направленная на покупку акций, препятствует увеличению сроков роста компании и поддерживает проекты, связанные с высоким риском и, соответственно, высокой ожидаемой прибылью. Так как для импакт-компании достижение состояния безубыточности может потребовать 7−10 лет, давление фонда может поставить под угрозу выполнение миссии компании или изменить траекторию ее естественного роста.

Фонды открытого типа, напротив, представляют собой постоянный источник капитала без установленного срока действия. К тому же, в этих фондах не существует временного лимита на мобилизацию средств или их возврат. В отсутствие подобных ограничений фонды открытого типа способны поддерживать импакт-компании, избегая как нереалистично высоких показателей роста или продажи части акций покупателям, не разделяющим идеи компании. Фонды открытого типа могут поддерживать компанию в рамках своих портфолио, в то время как средства возвращаются инвесторам в виде дивидендов или через повышение цен. Для реципиента инвестиций это означает меньшее давление со стороны инвестора, призванное подстроить компанию под его ожидания.

Инвесторы в фондах открытого типа взамен стратегии сохранения капитала (в счет потенциального снижения роста рынка) обеспечивают капитал именно в тот момент, когда входят посредством финансирования в фонд, и, в то же время, ввиду гибкости системы, могут выйти из фонда в любой момент при соблюдении оговоренных условий.

Холдинговые структуры представляют собой еще одну альтернативу фондам закрытого типа. Данная модель не является фондом в чистом виде — она представляет собой материнскую компанию, которая владеет портфелем акций дочерних компаний, часто географически связанных между собой для обеспечения синергии между предприятиями. Структура, в большей степени присущая компании, чем фонду, предполагает, что капитал, которым располагает холдинг, обладает большей ликвидностью (чем в случае инвестирования в фонд закрытого типа), с оговоркой, что существует сравнительно широкий рынок, на котором инвесторы могут вступать и покидать холдинг.

Так же, как и фонды открытого типа, холдинги не имеют каких-либо предпочтений по выкупу акций, предоставляя равно привлекательные условия импакт-компаниям.
Холдинг представляется особенно привлекательной и удобной перспективой, если у компании есть четкий план по достижению финансовой прибыли, но реализация этого плана может занять очень долгое время из-за длительных бизнес-циклов на низколиквидных рынках или на рынках, где существует крепкая синергия между компаниями в портфеле — часто подобную ситуацию можно наблюдать в агробизнесе.

Каковы дальнейшие действия?


Развитие альтернативных финансовых структур — это позитивная тенденция на мировых инвестиционном и финансовом рынках, которая сделает мобилизацию капитала для импакт-компаний доступной и удобной.

Несмотря на существование жизнеспособных и удобных структур, позволяющих привлекать капитал на различных условиях, необходима дальнейшая работа, которая позволит внедрять постепенно возникающие инновационные подходы.

Содействие систематизации структур


Набирающие популярность альтернативные структуры — индивидуализированные вариации представленных выше опций. Часто эти структуры создаются на заказ с учетом конкретных условий, наиболее важных для компании. Это является как положительной, так и отрицательной стороной данных структур — очень сложно бывает построить для них грамотную маркетинговую стратегию, даже просто запустить подобную индивидуальную модель — внедрение новых схем требует больших трансакционных издержек. Эта проблема больше всего знакома инвесторам, выбирающим модели, наиболее подходящие их утвержденной политике и инвестиционной стратегии. В подобной ситуации поможет установившийся консенсус об использующейся терминологии, который дает инвесторам возможность сравнивать различные инициативы.

В то время как чрезмерная стандартизация может нивелировать выгоду от имеющегося разнообразия настраиваемых структур, системный подход как раз может решить проблему. Некоторые практикующие эксперты предложили создать блок-схему или дерево решений, которое направит пользователя к наиболее подходящей ему структуре, основываясь на стадии развития проекта, миссии компании, планах получения дохода, сектора деятельности, сезонности бизнеса и других характеристиках.

Вполне вероятно, что со временем из таких экспериментальных подходов к финансированию будут выделены несколько универсальных, которые хорошо подойдут для различных контекстов и сократят трансакционные и другие издержки.

Популяризация историй успеха


Инвесторы и предприниматели знакомы с историями успеха компаний, использующих традиционные подходы к финансированию, в то время как компании, строящие свой бизнес за счет альтернативных схем — часто остаются в тени. Фактически, подобная ситуация создает диспропорцию в сторону традиционного финансирования.

Все стороны получат выгоду в случае более широкого распространения историй успеха, особенно, если эти истории будут сопровождаться подробным описанием, почему была использована именно эта финансовая модель. Также подобное распространение информации поможет ускорить внедрение инвестиций для скорейшего развития экономики, систематизации и стандартизации процессов и процедур.

Повышение осведомленности среди предпринимателей


Многие предприниматели никогда не сталкивались с альтернативными структурами привлечения капитала. Во многих случаях венчурные модели, которые предприниматели выбирают из-за недостатка информации об иных опциях, приводят к дефолту компании, в то время как альтернативные модели привлечения капитала могли спасти бизнес.

Этот недостаток может быть устранен путем целевого информирования об инновационных подходах к финансированию и через укрепление образовательных программ, доступных для предпринимателей, например, создание и разработка учебных моделей с акцентом на альтернативные схемы финансирования.

Повышение осведомленности и информированности партнеров с ограниченной ответственностью (LP) и управляющих фондами


Многие управляющие фондами, особенно фондами закрытого типа, указывают на то, что использование альтернативных моделей усложняет процесс привлечения капитала - это убеждение укоренилось из-за недостаточной информированности мирового сообщества. Данную проблему также возможно решить через образование и просветительскую деятельность.

Финансирование и поиск большего количества фондов с определенным мандатом, подходящим для альтернативных структур


В мире есть растущее сообщество партнеров с ограниченной ответственностью, которые уже проводили эксперименты с альтернативными финансовыми структурами через прямые сделки и которые хотели бы начать сотрудничество с управляющими фондами на схожих условиях.

Партнеры с ограниченной ответственностью (LP) могут взять на себя обязательства по укреплению позиций новых фондов, которые готовы реализовывать альтернативные структуры финансирования. Это, в свою очередь, будет выгодно управляющим фондами, которые находятся в поиске наиболее подходящей структуры для конкретных случаев и проектов.

Содействие концептуализации разделению классов активов


То, что сейчас попадает в категорию «традиционных моделей» привлечения капитала (венчурные предприятия, частное инвестирование) — еще несколько десятилетий назад было экзотикой. Только то, что когда-то данные схемы были выделены в отдельные классы, позволило привлечь капитал для их реализации. С этого самого момента институциональные инвесторы смогли соотнести частные инвестиционные сделки со своей инвестиционной политикой.

Легко представить подобный путь и для «альтернативных» структур финансирования, если бы они были систематизированы в несколько классов с определенными возможностями и схожими характеристиками. Это позволит инвесторам проводить сравнительные анализы среди всех доступных им моделей привлечения капитала и соотносить данные модели с их инвестиционной политикой.

Поддержка стратегий и нормотворческих инициатив, направленных на развитие альтернативного финансирования


Несмотря на то что политика играет важную роль в стимулировании и распределении потоков инвестиций, очень редко выпускаются какие-либо нормы законодательства, так или иначе способствующие и популяризирующие альтернативные модели привлечения капитала. Многое было сделано в отношении выявления социальных и экологических последствий, например, путем введения различных налогов на загрязнение. Также на законодательном уровне были сделаны попытки стимулировать рост компаний через налоги на денежные потоки предприятий на ранних стадиях развития. Но все эти меры были направлены на предприятия с венчурным финансированием.

Индустрия венчурного капитализма успешно влияет на законодательство. Но сами инвесторы, особенно владельцы активов, могут влиять на политические структуры гораздо сильнее — в том числе, предложениями стратегий по внедрению инновационных подходов в сферу финансирования. Кроме того, инвесторы могут играть роль в поддержке работы юристов и ученых, которые занимаются исследованием «бутылочных горлышек» и сфер политического влияния на данные альтернативные модели.

Для государственных агентств существует прекрасная возможность участия в исследованиях, тестировании, выявлении недостатков и даже финансировании проектов, построенных на альтернативных моделях привлечения капитала.

Координация усилий


Координация и единодушие среди различных игроков рынка будут способствовать стимулированию и развитию инноваций в секторе, повысят эффективность системы в целом и отдельных ее моделей в частности, а также создадут потенциальные возможности избежать конфликта интересов для различных групп и заинтересованных сторон.

Читать далее:



Все актуальные новости в мире импакта, устойчивого развития и smart-финансов на нашем официальном Телеграм-канале IxD Capital | Impact Channel
Инвестиции